政府は、株式市場の急落に伴う連鎖的な反対売買を減らすため、来る11月9日から3カ月間、証券会社の信用融資における担保比率の維持義務を一時的に免除します。
イ・ヒョンイル副首相兼財政経済部長官は2026年11月6日、政府ソウル庁舎で、イ・オグォン金融委員長、イ・チャンジン金融監督院長、クォン・ミンス韓国銀行副総裁らが出席する緊急市場状況点検会議を開き、韓国と海外の株式市場で変動性が高まっていることに対応するため、段階別の市場安定策を協議しました。
政府が今回の措置を決めた背景には、株価の下落が担保不足を招き、それを解消するための反対売買がさらに株価を押し下げるという悪循環への懸念があります。
今回の免除は、証券会社が投資家の担保維持率を市場の状況に合わせて調整できるよう、規制上の裁量を広げる措置です。詳しくは以下で見ていきましょう。
信用融資の担保比率と反対売買の関係
信用融資は、投資家が証券会社から資金を借りて株式を購入する取引で、自己資金だけでなく借入金も投資に活用するレバレッジ取引に当たります。
証券会社は貸付金を回収するための担保を確保する必要があり、一般的な信用融資の担保比率は、担保として認められる資産の評価額を借入金で割って算出します。
例えば、1,000万ウォンを借りて合計2,000万ウォン相当の株式を保有する投資家は、当初の担保比率が200%ですが、株価が30%下落して担保評価額が1,400万ウォンに減ると、担保比率は140%まで低下します。
ここから株価がさらに下落したり、担保として認められる資産の価値が減ったりして、証券会社が定める担保維持率を満たせなくなると、投資家は追加の担保差し入れを求められる場合があります。所定の期限までに担保不足を解消できなければ、証券会社が担保の株式を処分する反対売買が発生する可能性があります。
反対売買には証券会社の信用リスクを管理し、過度なレバレッジへのエクスポージャーを抑える役割がありますが、株式市場全体が急落する局面では、多くの口座で強制売却が同時に発生し、さらなる売り圧力につながる可能性があります。
この過程で強制売却によって株価が一段と下落すると、ほかの口座の担保比率も低下し、追加の反対売買が発生して市場の変動性が高まる可能性があります。
政府が今回免除したのは、こうしたリスクを管理するために証券会社に課されている担保比率140%の維持義務です。これにより証券会社は、借り手や市場の状況、社内のリスク管理基準などを考慮し、担保維持率を柔軟に決められるようになりました。
ただし、規制上の義務が免除されたからといって、反対売買が自動的に停止するわけではありません。実際の担保比率や適用範囲は証券会社ごとの判断で異なる可能性があるため、信用融資を利用している方は、取引先の証券会社の詳細を確認するのがよさそうです。
2020年と2022年の担保維持率の維持義務免除事例
政府は、新型コロナウイルスの感染拡大で金融市場が急落した2020年3月16日にも信用融資の担保維持率を維持する義務を免除した。当初6カ月だった適用期間を延長し、2021年5月2日まで継続した。
当時、KOSPIは措置開始日の2020年3月16日の1,714.86ポイントから、ちょうど1年後の2021年3月16日には3,067.17ポイントへ78.86％上昇した。措置には一定の効果があったともいえるが、各国の金融・財政政策や景気回復への期待などが、より大きく作用したとみるのが現実的だろう。
2022年には、世界的な利上げやインフレ、景気後退への懸念から株式市場の変動が大きくなり、7月4日から3カ月間、担保維持率を維持する義務を免除した。その後、適用期間を年末まで延長した。
この期間、一部の証券会社は担保維持率を調整したり、強制売却を猶予したりしたが、KOSPIは2022年7月4日の2,300.34ポイントから、免除終了後の最初の取引日である2023年1月2日には2,225.67ポイントへ3.25％下落した。
二つの時期の違いは、同じ市場安定化措置を実施しても、韓国内外の流動性環境や景気見通し、企業業績によって株価指数の方向が変わり得ることを示している。強制売却の緩和効果と株価の押し上げ効果は、分けて評価する必要がある。
信用取引の融資残高と追加の市場安定化措置
金融委員会の信用取引融資残高に関する資料によると、残高は2025年11月初めの約25兆8,000億ウォンから2026年6月24日には約38兆6,000億ウォンまで増えた後、8月4日には約27兆4,000億ウォンに減少し、11月4日には約28兆6,000億ウォンとなった。
信用取引の融資残高は最近、減少傾向にあるものの、過去と比べればなお高い水準にある。今回の信用融資の担保維持率を維持する義務の免除によって融資残高が再び増えるのか、それとも一時的に市場が落ち着き、信用取引で買った銘柄を整理できる時期になるのかは、今後の動向を見極める必要がある。
政府は、担保維持率を維持する義務の免除に加え、市場の不安がさらに広がった場合に必要となる安定化措置も準備すると明らかにした。
過去に金融当局が用いた対応策には、空売りの制限や上場企業による自己株式の買い注文数量の上限緩和などがある。また、金融会社や証券関連機関が拠出した資金でETFなどの指数連動商品を買い入れ、市場の急激な売り圧力を和らげる株式市場安定基金も、潜在的な対応策として挙げられている。
空売りの禁止はさらなる下落圧力をある程度抑えられる一方、価格発見機能や流動性に影響を及ぼす可能性がある。株式市場安定基金や自社株買いも、実際に投入される資金の規模や市場環境によって効果は異なる。
今回の政策は、市場での強制売却圧力を和らげるための時間を確保する措置と捉えられる。投資家は、各証券会社が担保維持率を調整するかどうかや猶予の条件を確認するとともに、企業業績や市場の流動性、海外金融市場の動向も見ておく必要がある。
